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扒一扒真伪净值型银行理财产品
这两年银行理财都在说转型做净值型产品,几家股份行净值型产品的比重也在不断提升,但究竟如何定义净值型理财产品,所谓的“伪净值”产品又是什么,净值波动背后的奥秘是什么,很多人可能并不清楚。今天就和大家掰开了、揉碎了聊一聊。

什么是净值型产品?公募基金最为典型。客户承担投资风险,投资实际收益是多少,客户就拿多少,产品净值定期向客户披露,基金管理方收取管理费。

站在银行理财的角度,与净值型产品对应的,是目前主流的预期收益率型产品,表面是“预期”,风险提示收益“可浮动”,但实际上不管最后投资收益如何,银行一般都会刚性兑付此前的预期收益。

上述两张净值曲线图,净值“一真一假”,关键在于净值估值法,而背后还有资金和资产期限错配的问题。举例来理解。

假设一个理财产品投资的是一只一年期债券,票面利息是4%。假设理财募集的资金期限就是一年,那么一年后拿到年化4%的收益是确定的。做成每日净值,就是把最终4%的收益平摊到每一天,净值曲线呈现出来就是类似一条斜线。这叫成本摊余法。

但同时债券是可以买卖的,每天的交易价格也不一样。如果按照现在市场上的价格来估值,那就是市值法。而且,债券市价的口径也有不同,不同的产品类型和相应托管行可能采用不同的口径。如果用市值法估值,产品净值的波动可能会呈现为上下波动的曲线。

再假如资金和资产(债券)的期限不一样,债券一年后到期,但理财资金期限只有半年,半年后要给理财资金兑付本息,那就必须把债券卖掉。用成本法估值这时就可能碰到问题了。

像去年12月债市震荡,市场上机构疯狂出券形成买方市场,债券价格很低。按成本法估值,客户看到的净值是用4%倒推的,结果12月债券大甩卖和买进价格比几乎没怎么赚钱,收益实际低于净值呈现,这个钱很可能就是银行补上了。目前市场上一些券商集合资管产品遇到的问题也与此类似。
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